Растущая экономика за счет потребления и новые инфляционные риски: «Паст»

10 March, 2026 12:59

Газета «Паст» пишет:

Структурные особенности экономики Армении, влияние большой доли услуг в валовом внутреннем продукте, расширение потребления в результате увеличения социальных выплат и пенсий, а также возможные последствия этого для инфляции и макроэкономической стабильности. Вот, обо всем этом размышляет доктор экономических наук Ролан Мнацаканян в аналитической статье, написанной для газеты «Паст», которую мы представляем ниже.

В последние годы в центре дискуссий об экономической политике в основном оказываются высокие показатели экономического роста. Однако в экономике важен не только размер экономического роста, но и структура и стабильность этого роста. Экономический рост может быть быстрым, но в то же время иметь структурные проблемы, которые в долгосрочной перспективе могут ограничить устойчивое развитие экономики.

Если мы посмотрим на структуру экономики Армении, то можно заметить важную тенденцию: значительная часть валового внутреннего продукта страны формируется в сфере услуг, и он продолжает расти. На первый взгляд это может показаться естественным, поскольку доля услуг велика и в странах с развитой экономикой. Однако здесь важно понимать, о каких услугах идет речь. Большая доля услуг в странах с развитой экономикой обусловлена секторами с высокой производительностью, такими как научные исследования, технологические, образовательные, финансовые и профессиональные услуги. Эти услуги создают высокую добавленную стоимость и способствуют долгосрочной конкурентоспособности экономики. Между тем, в случае с Арменией рост сферы услуг в основном обусловлен расширением розничной и оптовой торговли, строительной активностью, оживлением рынка недвижимости, а также ростом финансовых и посреднических услуг. В этой структуре рост экономики часто обусловлен увеличением оборота, а не реальным расширением производственных мощностей.

В этих условиях решения в области социальной политики также начинают иметь важные, но опасные макроэкономические последствия. В последнее время одним из важных направлений социальной политики правительства стало повышение пенсий и социальных выплат. С социальной точки зрения этот шаг понятен и направлен на повышение уровня жизни населения. Однако с экономической точки зрения такие решения также следует оценивать с точки зрения их возможных макроэкономических последствий.

Повышение пенсий увеличивает располагаемый доход населения, и, естественно, приводит к росту потребления. Однако основная часть этого потребления направляется в сектор торговли и услуг. В результате увеличивается розничный товарооборот, расширяется сектор услуг и усиливается внутренний спрос. Это, в свою очередь, может еще больше углубить и расширить уже существующую структурную тенденцию, когда доля потребления и услуг в экономике увеличивается, в то время как развитие производственных секторов не происходит такими же темпами. По сути, в последние годы произошло качественное ухудшение структуры ВВП.

Наибольшую тревогу вызывает тот факт, что в случае решений о повышении пенсий не было представлено достаточной оценки того, какое влияние эта политика может оказать на инфляцию в текущем году. Если потребление быстро растет в экономике, где производственное предложение ограничено, спрос оказывает краткосрочное давление на цены, а в долгосрочной перспективе происходит корректировка цен в сторону повышения. Это особенно очевидно в условиях, когда значительная часть потребляемых товаров импортируется. В этом случае рост потребления может привести не только к увеличению товарооборота, но и дальнейшего усиления инфляционного давления. Если инфляция ускоряется, возникает другая экономическая проблема: снижение реального потребления. Доходы населения в цифрах и номинальном выражении могут увеличиваться, но если цены растут быстрее, реальная покупательная способность населения может снизиться. В этом случае основная цель социальной политики - повышение благосостояния населения, может быть нейтрализована инфляционными эффектами.

На эти процессы также влияют внешнеэкономические факторы. Важную роль для экономики Армении играют денежные переводы из-за рубежа, которые на протяжении многих лет были важным источником внутреннего потребления. По мере увеличения трансфертов увеличивается и потребление, и сектор услуг активизируется. Однако такая модель делает экономику более уязвимой и зависимой от внешних финансовых потоков.

В то же время фактор обменного курса также играет важную роль. Если драм усиливается под влиянием внешних потоков, импортируемые товары могут временно подешеветь, но это также ослабляет конкурентоспособность местных производителей и препятствует развитию экспорта. Таким образом, экономика может больше полагаться на импорт и потребление, чем на производство и экспорт.

Все эти процессы в совокупности могут привести к ситуации, когда экономический рост в основном формируется за счет расширения потребления, торговли и услуг. Как неоднократно отмечали эксперты, в экономике такую модель часто называют ростом, основанным на потреблении. В этой модели экономическая активность сохраняется до тех пор, пока растут доходы, социальные выплаты или внешние финансовые потоки. Однако, если эти факторы ослабнут, экономический рост может быстро замедлиться, поскольку производственная база экономики недостаточно расширилась.

В этих условиях еще более важным становится сбалансированность экономической политики. Социальная политика должна быть направлена на повышение благосостояния населения, но она также должна сопровождаться стимулированием производства, промышленности и экспорта. В противном случае расширение потребления может временно активировать экономику, но в долгосрочной перспективе увеличить макроэкономические риски и несбалансированность. Если экономический рост будет постоянно формироваться в основном за счет услуг и потребления, тогда экономика Армении может постепенно сойти с пути производственного развития и превратиться в экономику, основанную в основном на услугах. Для стабильности экономики важно, чтобы источниками роста были не только потребление и услуги, но и производство, технологическое развитие и расширение экспорта. Только тогда экономический рост может быть не только высоким, но и долгосрочным и стабильным.

В этом контексте возникает еще один важный вопрос: какой должна быть реакция денежно-кредитной политики на такие события? Обычно, когда фискальная политика увеличивает внутренний спрос, например, за счет увеличения социальных выплат или пенсий, это может вызвать дополнительное инфляционное давление. В таких ситуациях оценка и профессиональная позиция Центрального банка играют важную роль.

Одной из основных задач Центрального банка Республики Армения является обеспечение стабильности цен. По этой причине международный опыт показывает, что в таких случаях центральные банки часто публично представляют свои оценки возможных макроэкономических последствий фискальной политики. Если такие обсуждения не проводятся открыто и институционально, может сложиться впечатление, что между денежно-кредитной и фискальной политикой отсутствует достаточная координация. Между тем, с точки зрения экономической стабильности важно, чтобы эти две политики дополняли друг друга и были взаимодополняющими. Независимость центральных банков важна именно потому, что они могут свободно и профессионально оценивать влияние различных решений экономической политики на инфляцию и макроэкономическую стабильность.

Если этот институциональный баланс ослабевает, на карту ставится не только эффективность денежно-кредитной политики, но и долгосрочное доверие к экономической системе. В сложившейся ситуации повышение процентной ставки ЦБ РА в текущем году с целью сдерживания инфляции, в свою очередь, может создать дисбаланс на финансовом рынке.

С экономической точки зрения здесь возникает противоречивая ситуация. Целью повышения социальных выплат и пенсий является расширение возможностей потребления населения. Однако, если такая политика проводится в условиях, когда производственное предложение экономики ограничено, а рост потребления в основном направлен на импортируемые товары и услуги, то та же политика может создать дополнительное инфляционное давление. В этом случае номинальный доход растет, но с ускорением инфляции реальная покупательная способность населения снижается.

Эта противоречивая ситуация существует для такой экономики, как Армения, где значительная часть внутреннего потребления зависит от импорта, внешних денежных переводов и колебаний обменного курса. В таких экономиках быстрый рост спроса может очень быстро смениться ростом цен. По этой причине при формировании экономической политики важно не только достижение социальных целей, но и полная оценка их возможных макроэкономических последствий. Только тогда можно будет избежать ситуации, когда политика, проводимая с целью стимулирования потребления, в долгосрочной перспективе может иметь противоположное влияние на реальное благосостояние населения. Стабильность экономики определяется не скоростью потребления, а основой, на которой строится это потребление.